本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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