4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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