核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字chà)预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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