作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗g>

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。