香飘飘中报亏 损，新总裁杨冬云如何破局？

　　来(lái)源：尺度商业

　　文 | 杨万里

　　近日，“奶茶第一股(gǔ)”香飘飘发布(bù)了2024年中报，上(shàng)半(bàn)年该公司营收微增，归属净利润亏损。之后，部分券商分析师下调了香飘飘的(de)盈利(lì)预测。

　　二级市场上，香飘飘(piāo)的股价表现低迷。自2024年年初以来，不到9个(gè)月时间，香飘飘的股价累计下跌35.26%。截至9月4日收盘，香飘飘股价为10.87元，总市值为44.65亿元。

　　对于上任不满一年的新总裁杨冬云来说，香飘飘的现状考验(yàn)着他和管理团队的“破(pò)局”能力。杨冬云上任后，香(xiāng)飘飘实施什么(me)战略？新(xīn)增长曲线(xiàn)是什么？

　　券商下调盈利预测

　　8月28日，香飘飘(piāo)发布(bù)了2024年半年(nián)度(dù)报告。上(shàng)半年，香 飘(piāo)飘实现营收11.79亿元，同比增长0.75%；归属净利润亏损2950万元 ，同比增长(zhǎng)33.02%。

　　分季度看，今年第一季度，香飘飘(piāo)实现营(yíng)收7.249亿元(yuán)，同比增(zēng)长6.76%；实现归属净利润2521万元，同比增长331.26%。第 二季度，香(xiāng)飘飘实现营收(shōu)4.54亿元，同比下降7.54%；归属净利润亏损0.55亿元，同比下降9.67%。由数据可见，香(xiāng)飘飘(piāo)第 二季度业绩承压。

　　8月(yuè)30日-9月2日，接 受特(tè)定对象调研时，香飘(piāo)飘表示，全(quán)年收入端存在一定压力，但预计仍将保持增长态势。

　　在香飘飘发布中报后香飘飘中报亏损，新总裁杨冬云如何破局？，部分券商分析师下调了香飘飘(piāo)的盈利(lì)预测。比如，华金证券分析师将香飘飘(piāo)2024年营收下调至38.45亿元（前值为香飘飘中报亏损，新总裁杨冬云如何破局？42.09亿元），归属净利(lì)润下调至3.15亿元（前值为3.37亿(yì)元），理(lǐ)由是“考(kǎo)虑(lǜ)到Q2（第二(èr)季度）收入增速不及预期及市场消费(fèi)表现(xiàn)疲软”。

　　回顾过去九年财报，香飘飘的营收高(gāo)峰在2019年，当年营 收规模达(dá)到39.78亿(yì)元；净利高峰是(shì)2020年，当年实现(xiàn)归属净(jìng)利润3.584亿元。此后，香飘飘(piāo)的业绩规(guī)模呈现波(bō)动走势，但一直未创新高。

　　2023年4月份，香飘飘发布了2023年股(gǔ)票期权激励计划（草案）。业绩考核指标是营业收入增长率，考核年度(dù)为2023年度-2025年度。

　　具体业绩考核目标是：以2022年(nián)度营业(yè)收入为基(jī)准(zhǔn)，2023年度营业收入增长率不低于15%；以(yǐ)2022年度营业收入为基准，2024年度营业收入增长率不低于35%；以2022年(nián)度营业收入为基(jī)准，2025年度营业收入(rù)增长率不低于50%。

　　2023年，香飘飘(piāo)的(de)营收(shōu)增速为15.90%，完成第一个(gè)会计年度考核目标(biāo)。2024年，香飘飘的营收增速能否达标，有待财报验证。

　　去家族化，新总裁“空降”

　　香飘飘原本是一家典型的家族企业。去年末(mò)，香(xiāng)飘飘在管理上“求变”。

　　2023年12月22日，香飘飘公(gōng)告(gào)称，董事长兼总经理
蒋建琪申请(qǐng)辞去公司(sī)总经理职务，聘任杨冬云为公司总经理（总裁(cái)）。

　　新任总裁(cái)杨冬云属于外部“空降”，他曾在快消(xiāo)日化、酒店、医药、食(shí)品等多个(gè)领域担任管理岗(gǎng)。香(xiāng)飘飘创(chuàng)始人蒋建琪引(yǐn)入职(zhí)业经理人的行为，被外界解读为去家族化(huà)。

　　7天后（2023年(nián)12月29日香飘飘中报亏损，新总裁杨冬云如何破局？），香飘飘又公告称，蒋建琪以协议转让的方式将5%股(gǔ)份转让给杨冬云。本次股份转让价格为13.43元/股，该价格系参照本协议签署前一交(jiāo)易日收盘价的9折并经双方协商(shāng)后确定。

　　创始人蒋建琪“让 位”+折价转让股份，香飘(piāo)飘给予杨冬云诚意，目的或(huò)是希望这位新(xīn)总裁带(dài)领公(gōng)司“更上(shàng)一层楼”。

　　从内部看，近(jìn)几年，香飘飘业绩数据没能再创新高。二级市场上，香飘飘自2019年股(gǔ)价冲高涨至37.17元后，股价进入(rù)调(diào)整阶段。

　　从外部看(kàn)，国内饮料(liào)市场已诞生
了一些龙头和黑马，同行带来的压力(lì)不容忽(hū)视。

　　比如，东鹏饮料凭借(jiè)核心产品东鹏特饮成功上市，现发展为(wèi)总(zǒng)市值超过900亿元的(de)饮料龙头。蜜雪冰城主打“性(xìng)价(jià)比”迅速成长，此前也传(chuán)出了(le)IPO消(xiāo)息。另外
，元气森林等新锐饮品品牌相继(jì)崛起。

　　随着现制(zhì)茶饮店的大规模发展叠加饮料新品存活时间缩短，行(xíng)业竞争(zhēng)越来越(yuè)激烈。如(rú)何让香(xiāng)飘(piāo)飘“出圈”？外界(jiè)对杨冬云这位业务能手抱有期望。

　　第二成长曲线在哪儿(ér)？

　　资料(liào)显示，香飘飘的主营业务为饮料相关(guān)产品的研发、生产和销售，分为奶茶与即(jí)饮饮(yǐn)料(liào)两大产品板块。

　　杨冬云(yún)加入香飘飘后，继(jì)续坚持“双轮驱动”战略。同时，对(duì)业务发展(zhǎn)的战略优先(xiān)顺序进行了微调(diào)，相比以往，提(tí)升了奶茶业务的重要性。

　　据香飘飘介绍(shào)，中国冲泡奶(nǎi)茶竞争格局已基本稳定，该公司从2012年至(zhì)2023年，连续12年杯装冲
泡奶茶市场份额保 持第一。

　　从数据看，冲泡(pào)类产品短期(qī)内(nèi)对香飘飘业 绩影响较大。过去五年（2019年-2023年），冲泡类(lèi)产品占香飘(piāo)飘收入比重(zhòng)均(jūn)超过73%、占利润比重均超过81%。截至2024年上半(bàn)年，冲泡类
占收入(rù)比重为52.05%。

　　在即饮饮料市场(chǎng)，香飘飘近年来相继推出果茶产品、兰芳园冻柠茶产品(pǐn)等。该公司对外表示(shì)，将稳步(bù)发展即饮市场，努力打造第二成长曲线(xiàn)。

　　数据显(xiǎn)示，过去五年（2019年-2023年），即饮类产品占香飘飘收(shōu)入比重均低于26%，占利润比重均低于(yú)19%。截至2024年上(shàng)半年，饮类产品占收入比重 为46.39%。

　　接受特定对象调(diào)研时，香飘飘提到，“未(wèi)来，当即饮(yǐn)业务模式更加成熟，费用投放更加平稳的时候，盈亏平衡点(diǎn)会逐渐清(qīng)晰。”目前，香飘(piāo)飘的即饮业务仍处于市场投入期，仍(réng)需较多时间和资(zī)源投入。

　　在半年报中，香飘飘(piāo)提示了“产品结构单一风(fēng)险(xiǎn)”，并指(zhǐ)出该公司产(chǎn)品单一的状况将会在一段时间内持续存(cún)在。香飘飘提到，如果冲泡(pào)奶茶市场发(fā)生重大变(biàn)化，该公司的(de)经营情况可能受到影响。

　　香飘飘当(dāng)前业绩主要依赖冲泡类产(chǎn)品，即饮类产品的增长影响着公司未来业绩增速。该公司后市业绩(jì)及股价表现如何，我们将继续关注。

责任编辑：杨红卜(bo)

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