突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中(zhōng)国基金(jīn)报记者张燕北(běi) 孙晓辉

　　【导读】消费电子(zi)股火爆！还能上车(chē)吗？基金最新解(jiě)读来了

　　近期，消费电子板块大热，成为低迷市场中一道(dào)风景(jǐng)线。

　　数据显示，中证(zhèng)消费电子(zi)主题指(zhǐ)数自今年2月5日低(dī)点以来，至今累计涨幅超过20%，其间最高涨(zhǎng)幅更是超过40%，近期(qī)连续封板的深圳华强、科森科技都出自这一板块。

　　9-10月份，消费电子事件更(gèng)是(shì)密集催化。华为三折折叠屏手机、苹果iphone16系列即将登场，以及Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消费电子走强的逻(luó)辑是什么？行情是否具有可持续性(xìng)？行业发(fā)展趋势如何？哪些(xiē)细分板块更值得关注？

　　对此，中国(guó)基金报记者采访了富(fù)国、博时、创金合信、富荣、鹏(péng)扬(yáng)的专业人士。他们是鹏扬基金股票研究员章宏帆以及以下四位基金经(jīng)理：

　　博时基金权(quán)益(yì)投资四部投资副总监兼基金经理肖(xiào)瑞瑾

　　富国基金量化投资部量化投资副总监、消费电子(zi)ETF富国基金经理张圣贤

　　创金合信科技成长基金经理周志敏

　　富荣基金(jīn)研究(jiū)部总经理助(zhù)理(lǐ)、基金经理李(lǐ)延峥

　　在上述人(rén)士看来，本轮A股消费电子板(bǎn)块表现强势，主要(yào)原因在于端侧AI创新将可能带动新一轮消费电(diàn)子更新周期。当前消费电子板块基本(běn)面趋势较(jiào)好，估值也(yě)较为合(hé)理。考虑到AI端侧(cè)落地之(zhī)势刚起，市(shì)场环境配合(hé)的情(qíng)况下(xià)，估值有一定的提升空间，行情具备持续上行的潜力。

　　从(cóng)行业生(shēng)命周期来看，消费电子短(duǎn)期处于(yú)周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产业(yè)周期早期。从细分领域来看(kàn)，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商值得关注。其(qí)中，2025年(nián)开始苹果迎来创新周期，当前苹果产业链更适(shì)合布局。

　　AI创新预期驱动行(xíng)情

　　中国基(jī)金报记者：消费电(diàn)子近来为何走强？与(yǔ)之(zhī)前的上(shàng)涨行情相比，有何异同？

　　张圣(shèng)贤：大厂新品发布、产业链业绩支撑以及AI技术在消费电子上的落地，是短期市(shì)场对消费电子关(guān)注度较高的主要(yào)原因。新品方面，9月进入密集(jí)发布期；业绩(jì)方面，根据Wind数据，A股(gǔ)消费电子板块94家公司(sī)半年(nián)报实现盈利的企业(yè)有73家，占比77.66%，有57家公(gōng)司实现(xiàn)净利润同比增长；AI技术方面，消费电(diàn)子(zi)与AI的结合以(yǐ)及商(shāng)业模式的落地有望(wàng)带(dài)来新的换机周(zhōu)期与创新周(zhōu)期的双击。

　　之前三(sān)次上涨行情(qíng)的时间及逻辑分别是：2010年(nián)—2015年苹果手机推动的智(zhì)能手机换机周期(qī)；2016年—2018年手机产业链进入创新周期(qī)（例如5G、超薄、摄像、屏下指纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为首新品进入结构性创新周期。

　　本(běn)轮(lún)行情自2024年开始(shǐ)，以库存周期为主导，后续演绎可以展望AI融合端侧的逻辑推动(dòng)新的换机周(zhōu)期以及(jí)新的(de)创新(xīn)周期带来消费电(diàn)子品类吸引力、销量的提升(shēng)。

　　肖瑞瑾(jǐn)：自今年4月下旬起，A股消费电子板块(kuài)走势强劲，主要因端侧AI创新或催生新一轮更新周期(qī)。苹果与OpenAI合作打造的Apple Intelligence将于10月发布，其(qí)需更高硬件规格，市场(chǎng)预期将刺激更新(xīn)需求。与2012—2017年(nián)行情(qíng)相似，均(jūn)受终端升级(jí)驱(qū)动，上轮为功能机向智(zhì)能机(jī)升级，此轮则是AI终端(duān)带动销(xiāo)量和零组件价值增长。

　　但也有显著的不同点，智能机相比功能机的(de)价格是数量(liàng)级提升，并驱动了移动互联网的繁荣；而AI手机更加偏向于应用侧改进式创新，行业红利也将更加集中在消费电子终端厂商、AI半(bàn)导(dǎo)体厂商以(yǐ)及少(shǎo)部分应用厂商，对现有产(chǎn)业链格局并未形成破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费电子(zi)近期走强或有以(yǐ)下(xià)三个(gè)原(yuán)因。

　　首先，北京时间9月10日凌晨和下午，苹果和(hé)华为都将(jiāng)召开年(nián)度最重要的发布会，市场期待会有iphone 16在AI方(fāng)面(miàn)的进(jìn)展，以及全球首款三折叠量产(chǎn)手机将带来的实际体验(yàn)。

　　其次，中报(bào)披露(lù)完毕，尤其(qí)安卓系供应链公司(sī)普遍同比已出(chū)现改善，随着下半年进入新机周期，业绩改善(shàn)的预期强烈。

　　最后，消费电子龙头公司，尤其是苹果产业链(liàn)的龙(lóng)头公(gōng)司质地较好，有希(xī)望“出圈”。

　　与之前的上涨(zhǎng)行情（例如5G换(huàn)机潮(cháo)）相(xiāng)比，相同点都是产品升级推动销量增长的预期，不同点(diǎn)是这(zhè)一次的背后主要是AI端(duān)侧落地带动换机的预期。

　　李延峥：消费电子兼具科(kē)技和消费两类属性，短期会受经济周期影(yǐng)响(xiǎng)，拉(lā)长来看创新是核(hé)心驱动力。近期消费电子走强的原因主要在(zài)于两点：

　　第(dì)一，消费电子本身出现一些可以期待的(de)创新(xīn)，如AI端侧创(chuàng)新下的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等。

　　第二，三季(jì)度很多顺周期科技细分行业正出现或(huò)者(zhě)可能将出现旺季不(bù)旺的情况，相比(bǐ)之下有(yǒu)创新和增长预(yù)期(qī)的消费电子稀(xī)缺性(xìng)更强。

　　本轮(lún)上涨(zhǎng)与去(qù)年华为Mate 60带动的行情相比，都有创新产品或者创新产品的预期。不同之处在于(yú)，现在的预(yù)期(qī)更加充足。

　　章宏帆：消费电(diàn)子走强(qiáng)，主要原因是终端出现很多创(chuàng)新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布三折折叠屏手机、联想推出AI PC等；

　　与之前的上涨行情相比(bǐ)，本轮最大的变化是看到了AI突然爆火！“热度空前”！最新研判来了与端侧设(shè)备(bèi)的结合。

　　行(xíng)情具备持续上行潜力(lì)

　　中(zhōng)国基金(jīn)报记者：当前板块基本面和估值情(qíng)况如何，行情是否具有持续性？市场都在说复苏回暖，对此您怎么(me)看(kàn)？

　　肖瑞瑾：当(dāng)前消费(fèi)电子(zi)板块基本面趋势较好，估值也较为合理。首先从库存周期角度，消费(fèi)电(diàn)子行业周期(qī)在2022年初见顶，经(jīng)历两年库存去化后于2024年一季度周(zhōu)期见底，目前我们可能正处于本轮消费电子库存上升周期的中段(duàn)。虽然(rán)三季(jì)度补库存暂时告一段落，随着美元降息(xī)后外需回暖，预计(jì)四季度库存或(huò)重新回到偏低水平，可能明年一季度再次进入补库周期(qī)。

　　其次，苹果担负着生成式人工智能技术(shù)创(chuàng)新闭环者的(de)角色，通过(guò)与OpenAI合作，持续探索(suǒ)消费(fèi)电子端侧AI的应(yīng)用场景，对上游半导体(tǐ)和云计算的大量投资构建正反馈。

　　最后，苹果iPhone或(huò)将大概率享受到端侧AI的(de)头啖汤，外资券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增长10%以上，同时iPhone16在处理(lǐ)器芯片、内存、摄像头、外观多(duō)个领域进(jìn)行了规格升级，这(zhè)对苹果(guǒ)产(chǎn)业(yè)链或是量价双升的有利局面。

　　张圣贤：基本面进入触底回升(shēng)阶(jiē)段，板块估值也(yě)处于较低位置。2024年半年报中，一部分消费(fèi)电(diàn)子公司已走(zǒu)出下滑趋势(shì)，开(kāi)始触底反弹。随着(zhe)库存去化带来的产能利用率的提升，消费电子板块利(lì)润率(lǜ)有望持续回升(shēng)。估值方面，截至2024年9月5日(rì)，申万消费电子指(zhǐ)数10年市盈率分位数仅为4.81%，具备较大向上弹性。在AI、VR等技术创新(xīn)的赋能下，新(xīn)的增(zēng)长点有望带动(dòng)行业复苏回暖，进(jìn)入持续的估值业绩双击行(xíng)情。

　　周志敏：消费电子板块复苏节(jié)奏(zòu)分化，安卓系去年下半年复苏，苹果产业链今年下半年或开始。中报显示，安(ān)卓系业(yè)绩改善明显，苹果产业链(liàn)去库存尾声。龙头公司今年PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑(duì)现，明年PE或(huò)降至20倍(bèi)内，AI端侧落地带动下，估值有提升空间，行情具上行潜力。

　　李延峥：目前消费电子基本面比较稳(wěn)健，很多上市公司的产品能力、经营状况拉长来(lái)看处(chù)于持续进步的状态。估值水平，参考申万行业中消(xiāo)费电子(zi)的估值分位数(shù)，当前估值水平不高(gāo)。

　　我(wǒ)们并不认为市场在交易消费复苏(sū)，近期消费电子板块(kuài)，特(tè)别是其中某些个股的强劲走势是源于大(dà)家对于创新的(de)期待，目前整体景气度尚未出现有力度的复苏(sū)和持续加强的回暖。

　　看点(diǎn)在(zài)于硬件升级(jí)和AI大模型接入效果

　　中国基金报记(jì)者：9月(yuè)份，消费(fèi)电子催化事件密集，主要看(kàn)点有哪些(xiē)？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息，9月10日苹果(guǒ)发布新一代iPhone16智能手机，以及(jí)Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能(néng)手(shǒu)机(jī)厂商将发布新品，主要看点包括端侧AI功(gōng)能、折叠屏、大容量电池、音频升级(jí)、潜(qián)望镜(jìng)摄像头(tóu)模组等。

　　周志(zhì)敏：最主要的(de)是9月10日苹果和华为分别召开的(de)秋(qiū)季发布会，9月25日开始还有META Connect大会，届时可能会发布下一代AR眼(yǎn)镜。在关(guān)注这些产品硬件(jiàn)升级之外，还可以关注一下AI大模型接入的效果。

　　李延(yán)峥：消费电子主要可以分成苹果产业链和安(ān)卓华为相(xiāng)关。9月中旬华(huá)为的三折(zhé)屏手机就会推出，华(huá)为的手机、PC等多个终端的互联能力可能会得到很大程度的加强，纯血的鸿蒙系统可能也会(huì)具备一定的AI能力。

　　果链也(yě)存在一定的(de)相似性，虽然iPhone16本身可能在硬件(jiàn)上(shàng)，消(xiāo)费者能够直观感受到的创新并不多，但今年iPhone明显提升(shēng)了对(duì)于AI能力的重视程度。而硬(yìng)件上大(dà)的(de)改(gǎi)变，甚至iPhone家(jiā)族成员结构(gòu)的改变，可能会在再下一代产品iPhone17上看到(dào)。

　　张(zhāng)圣贤：主要有两大看点，一(yī)是国外手机(jī)龙(lóng)头公司秋(qiū)季发(fā)布会。此次发(fā)布会的主题为“高光时刻”，或将(jiāng)揭晓一系列创新产品与技术升级，其(qí)中最引人关注的无疑是(shì)搭载AI助理的新机型。

　　二是国内手机及通信大(dà)厂的新品发布会。全球首(shǒu)款三折屏手机将正(zhèng)式发布。

　　章宏帆：主要看点包括(kuò)：北京时间9月10日凌(líng)晨1点，苹果(guǒ)举行秋(qiū)季(jì)发布会，邀请(qǐng)函上(shàng)的LOGO采用与新版(bǎn)Siri相呼应的(de)霓虹(hóng)灯效果，意味着(zhe)Apple Intelligence这一人工智能工具是发(fā)布会的核心，未来将深度整合至新(xīn)款iPhone中。华(huá)为预计在9月10日推出(chū)全球首款(kuǎn)三(sān)折叠量产手机(jī)，这款非凡大师品牌(pái)旗(qí)下代号为Mate XT新机内(nèi)屏展开尺寸将达到10英寸，使用体验大幅提升。多款搭载Lunar Lake的笔记本电脑(nǎo)新机(jī)型于三季度陆续发出，AI PC将(jiāng)迎来上新潮。

　　当前板块处于成长阶段的更新周(zhōu)期

　　中国基金报记者：从行业生(shēng)命周期来看，消(xiāo)费电子处于什么阶段？如何看待未来的行业趋(qū)势？

　　李延峥：消费电子短(duǎn)期来(lái)看，处于形成预期(qī)反应预(yù)期的(de)阶段(duàn)，不(bù)同的细分赛道(dào)不太一(yī)样，比如华为三折屏的一些消费电子供(gōng)应链公司可能已经到了预期阶段的后半程，接下来要(yào)看逻(luó)辑和业绩兑现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期可能还(hái)处于不断反映新市场预(yù)期的阶段。

　　我们觉(jué)得，消费电子的发(fā)展是在一个个小产品(pǐn)周期和需(xū)求周(zhōu)期中螺旋向上。

　　肖瑞瑾：目前消费电子板块或处(chù)于较好成(chéng)长(zhǎng)阶段的更(gèng)新周期(qī)。当前消费(fèi)电子行业竞争格局已基突然爆火！“热度空前”！最新研判来了本稳定，产业链也(yě)逐步成(chéng)熟，预计本(běn)轮端侧(cè)AI有望在未来2-3年内基本完成(chéng)普及，智能手机将成为大模型应用(yòng)重要的载体，人机交互方(fāng)式将得到升级，大(dà)模型将发展成为个人智能助理，并进一步提升用户体验和工作效率。

　　周志敏：从(cóng)行业(yè)生命周期来看，消费电子短期处于周期复(fù)苏阶段，长(zhǎng)期处于AI/AR等技术突破(pò)下的新产业周期早期。

　　张圣贤：我们对消(xiāo)费电子行业的未来充(chōng)满信心。尽管(guǎn)该行业在过(guò)去两年多(duō)的时(shí)间里经历(lì)了产业链和股价的调整(zhěng)，但预计不久的将来将迎来重要的转折点。产业周期的演(yǎn)绎或可类比于2019年，消费电(diàn)子板块经(jīng)历(lì)了创新、政策和(hé)资本三大周期的叠加效应，实现行业的逆转。从(cóng)产业周期的角度来看，消费电子行业自2019年第三季度起，业绩增速超其他行业。现周期有望通过AI与(yǔ)终端设备融合，创造更大价值，激发设备更换热潮，推动新(xīn)技术应用及行业发展。

　　苹果产业链更值得关注

　　中国(guó)基(jī)金报记者：当前而言哪些细(xì)分板块更值(zhí)得关注？在AI带来的创新周(zhōu)期下，哪(nǎ)些细分领域将出现新(xīn)的机遇？

　　周志敏：建议关(guān)注苹果产业链龙头公司，因其受益于AI端侧落地可能带动的换机潮。

　　张圣贤(xián)：国外(wài)手机大(dà)厂相关产业链和汽(qì)车智能化领域值得重点关注，XR与AI应用或带(dài)来新(xīn)机遇。新机备货和AI升级的推动下，业(yè)绩和估(gū)值有望提升；国内汽车品牌在汽车智能化领域的布局(jú)值得关注。XR和AI应用领域，科技(jì)巨头新(xīn)品发布和AI端侧应用的加速落(luò)地(dì)，预示着投(tóu)资新机会。随着(zhe)产业链在AI技术上(shàng)的投入(rù)，终端设备如PC、手(shǒu)机、机器人等将迎(yíng)来AI创新浪(làng)潮，投资者应把握(wò)AI端(duān)侧创新的投资机遇(yù)。

　　肖瑞瑾：消费电子板块(kuài)中，值得关注的细分(fēn)板块包括(kuò)终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商。其中(zhōng)终端品牌掌握(wò)了AI大模型的入(rù)口资源和流量优势，具备突出(chū)模型和应用能力的终端品牌市场份额有望不断提(tí)升。其次(cì)，具备智能手机、手(shǒu)表、耳机等(děng)AI终端(duān)设计、组装和生(shēng)产能力的(de)厂商有望享受到更新周期带来的(de)量价(jià)齐(qí)升，进入一(yī)轮新的成长周期。最后，AI终端对处理器芯片、内存、电池、散(sàn)热(rè)提(tí)出了新的规格要(yào)求，具备相关产品能力的厂(chǎng)商有望获得额外的(de)价值量增长红利。

　　周志敏：建议关注苹果产业链龙头公司，因其(qí)受益于AI端侧落地可能带动的换机潮。

　　李延峥：一是大厂(chǎng)主推的大颗粒(lì)度市场的产品创新，首当(dāng)其冲就是AI手机。二是意(yì)想不到的爆款。很多时候很(hěn)多(duō)产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在海外市场接受度良好，事前(qián)很难想(xiǎng)到。以上(shàng)两种(zhǒng)领域都有可能出现新(xīn)的机遇。此(cǐ)外(wài)，AR眼镜或者其他可穿(chuān)戴产品(pǐn)和(hé)AI能力的(de)结合，也是值得(dé)持续关注和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果(guǒ)产业链更值得关注，2025年(nián)开始苹果迎来创新周期，AI功能预计带动存量用户(hù)积极换机，散(sàn)热、电池(chí)等环节将出现新的投(tóu)资机会。

　　注意(yì)技术创新风(fēng)险和个(gè)人数据隐私风险(xiǎn)

　　中国基(jī)金报记(jì)者：投(tóu)资消费电子板块的主(zhǔ)要风险是什么？对个人投(tóu)资者投(tóu)资(zī)这一领域有何建议？

　　肖瑞瑾：主要风险在于技术创新风险和个人数据隐私风险。对个人投资者而言，我们(men)建(jiàn)议在紧密跟踪行业头部企业的技术、产品创新(xīn)趋势同时，需要时(shí)刻注意上述风险(xiǎn)。

　　个人投资者如果想投资这一领域，建议首先要分清(qīng)楚(chǔ)是概念(niàn)驱动的主题投资还是真正进入到概念落地、有(yǒu)业绩驱动的产业大周期阶段，前者操作不慎很容易追高(gāo)久套。

　　张圣贤：当前消费电子板块的热潮可能部分受到(dào)市(shì)场炒作的影(yǐng)响，投资者应警(jǐng)惕由此引发的价格波动风险，并密切关注国(guó)外(wài)手机大(dà)厂在(zài)北美的AI助理服务的(de)实际(jì)表现。在投资策略上，可(kě)以考虑配置消费电子(zi)相关的(de)ETF或专注于该行业的基金(jīn)。对于追求(qiú)长期价值的投资(zī)者，随(suí)着技(jì)术进步和消费者需(xū)求增长，消费电子行(xíng)业有(yǒu)望迎(yíng)来新的发(fā)展机遇(yù)。在投资(zī)领域，“精准择时”是较难实现的任务，长期持有或才是实现投资目标的关键策(cè)略。

　　周志(zhì)敏：短期(qī)风险就是复苏之后，景气度难以进一步提升。这种情况往往是由于终端(duān)产品缺乏创(chuàng)新(xīn)性所致。中长(zhǎng)期风险就是对创新的预期太高，结果新技术新产(chǎn)品迟迟落不了地，出现(xiàn)估(gū)值和业绩双(shuāng)杀的情况。

　　李延峥：消费电子的魅力在于创(chuàng)新，投资消费电子板块主要风险就在于创新被(bèi)证伪，股价面临“A杀”，而这样的情形屡见不鲜。

　　对于个人投资(zī)者来说，如果不能有一个(gè)合(hé)理和自洽的投资框架，以及深(shēn)入地研究和(hé)对于产业紧密地跟踪，建议可以考虑寻找专(zhuān)业的投资机构。

　　章宏帆：主要风险来自实际(jì)落地的AI功能低于预(yù)期，新机销售数据不达乐观预期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼

责任编辑：尉旖(yǐ)涵

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