又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？

高利(lì)率(lǜ)已严重(zhòng)妨(fáng)碍了美国金融体系稳定以及经济增长前景。

本周二至周三（4月30日至(zhì)5月1日），美国联邦公(gōng)开市场委员(yuán)会（美联储决策机构）将举行本年度(dù)第三次例行会议，决策结果将成为市场的焦点。3月例会上，美联储(chǔ)决策官员预测今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然而，之后劳工部和商务部(bù)发(fā)布的通胀报告再(zài)次无情地击碎(suì)了减息预(yù)期，把美联储置于非常尴尬的(de)境地。于是，又(yòu)有些官员(yuán)出来放话说今年美联储可能还会加息(xī)，旨在为市场预期降温。美联储最近几年的(de)表现(xiàn)让市场无所(suǒ)适从，信誉也不断(duàn)受损。

疫(yì)情之(zhī)后，美国经济面临着新态势，美联储需要时间来适(shì)应，犯错应在情理之中，但屡犯方向性错误(wù)却令市场困惑，投(tóu)资者不禁要问：美联储在引导还(hái)是迎合(hé)市场预期？不管(guǎn)怎么说，银行业压力再次显示(shì)出来(lái)。

银行业证券投资巨额浮动亏损，金融系统稳定存在隐患

银行资本管理(lǐ)面临十分严峻的挑(tiāo)战。据联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年底，参(cān)与存款保险的(de)银行机构的证券投资(zī)浮动亏损为4776亿美元。如果美国十(shí)年期国债(zhài)收益(yì)率高企，银行(xíng)机构将必须通过扩股融资或发(fā)行优先债券来补充(chōng)资本(běn)实力，否则(zé)就会因经营问题而被接管(guǎn)。上周五(wǔ)，费城的共和第一(yī)银行（Republic First Bancorp）步了硅(guī)谷银(yín)行、签名银行和第一共和银行的后(hòu)尘而成为第四家被收购的银(yín)行。这家银行在宾夕法尼亚、新泽(zé)西、纽约设有分(fēn)行(xíng)，属于中小型社区银行。

这四家银行倒闭的(de)原因相同：利(lì)率上升导致债券投资浮亏增(zēng)大，约五成(chéng)未(wèi)投保(bǎo)存款快速逃离。据2021年财务报表（最后一次向美国SEC提交的年报），该银行(xíng)总资产为51亿美元，客户又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？存款(kuǎn)为47亿美元，证券资产为19亿(yì)美元，净收(shōu)入为2167万美元。按(àn)亏损15%计算(suàn)，该银行证(zhèng)券投资浮动亏(kuī)损就超过2.5亿美元。

最近几个月，这家(jiā)银行一直在(zài)努力自救，但最终逃脱不了被拍卖的命运。高利率持续时间越长，实力较弱的中小型银行资本压力越大，被收购可能是(shì)他们唯一(yī)的出路又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？。

货(huò)币政策难根治通货膨(péng)胀，居(jū)民消费(fèi)能力下降

上周五美国商务部经济(jì)分析局公布的个人消费成本(běn)指数（PCE）所反映的信息与(yǔ)劳工(gōng)部早些(xiē)时候公布的(de)个人消费(fèi)指数（CPI）趋势完全一致。3月，美国个人核心(xīn)消费(fèi)指数为2.8%，与2月持平。自去年11月至(zhì)今，由该指数测(cè)算的通货膨胀率分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体(tǐ)通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显示同样趋势：反通(tōng)胀已经进入攻坚(jiān)阶(jiē)段。

美国劳工(gōng)部的(de)通胀报告提供(gōng)了各类商品与服务价(jià)格(gé)的变(biàn)化情况，可(kě)以让市场更好地把握通胀(zhàng)形势(shì)：食品(pǐn)（占指(zhǐ)数权重13.495%，以下(xià)相同）价格上涨2.2%，能源（6.748%）上涨(zhǎng)2.2%。其次，剔除能源服务后的(de)其他服务业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨(zhǎng)5.4%，其(qí)中租房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月(yuè)的涨势，交(jiāo)通服务（6.39%）涨了(le)惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日）的国内生产总(zǒng)值(zhí)统计数据清楚地表明，持续的通货膨胀(zhàng)对经济增长造(zào)成了较大的伤害(hài)。美国经(jīng)济(jì)增长速度由去年(nián)第四(sì)季度的3.4%跌至第一季度的1.6%，简直(zhí)被拦腰斩断。究其原(yuán)因，净出口对(duì)经济(jì)增长的贡献为-0.86个百(bǎi)分点，库存水平、汽车消费(fèi)和汽油及能源产品消费的贡献分别为(wèi)-0.35、-0.25、-0.19个百分点。贸易逆差成为美(měi)国GDP增速的减分(fēn)项，与前几(jǐ)个季度相比，今年第一(yī)季度美元大幅升值抑(yì)制(zhì)了出口贸易增长(zhǎng)，在一定(dìng)程(chéng)度上国(guó)内消费需求刺(cì)激了进口(kǒu)增长。从长期看(kàn)，美(měi)国净出(chū)口对经济增(zēng)长的贡(gòng)献一直比较小(xiǎo)。

由于地缘政治因素，美(měi)国国内能(néng)源价格持续上(shàng)涨，负面影响到汽(qì)油及能源产品（减少出(chū)行(xíng)）和汽车消费市(shì)场（滞销）；食品价格上涨抑制了(le)居民(mín)的(de)餐饮住宿消费。

高利率之利(lì)剑高悬，经济随时会戛然而止(zhǐ)

第一季度，美国家庭和(hé)企业几乎有一种共识：经济实(shí)现了“软着陆”，美联储今年会安排5~6次减息，市场(chǎng)情绪(xù)也非常乐观。这种情绪同样感染了美(měi)联储决策官员。现在，美国家庭和企(qǐ)业(yè)对今年减息力(lì)度已不再抱过高的(de)希望。毕(bì)竟(jìng)现实(shí)很残酷。

据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）统(tǒng)计，第一季度，美国债券发(fā)行市场较为活跃，发行额(é)为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95万(wàn)亿美元，其中(zhōng)公司债6246亿(yì)美元，远高(gāo)出(chū)去年同期的3468亿美元；股票(piào)融资（包括IPO和增发）为596亿美元(yuán)，为(wèi)近两(liǎng)年来(lái)的最高值。与前几个季度(dù)相比，今年第一季度企业投资对经济增长贡献了0.91个百分点(diǎn)。

然而，目前的利率(lǜ)水平令市场担忧(yōu)。利(lì)率倒挂现象不能再持续下去，其解决方案有二：美联储减息促使短期利率下降；在市场机制作用下，长期利(lì)率上升。美(měi)国(guó)政府和企业面临着这样的困境：高利息成本提高了美国政府(fǔ)的支出，导致财(cái)政赤(chì)字状况恶化(huà)；同样大(dà)多数企业(yè)（特别是制造业）难以消化过高的利息成本。

美国(guó)政(zhèng)府正遭遇重大(dà)债(zhài)务问题。美国联邦政府(fǔ)总(zǒng)负债已高达34.7万亿美(měi)元，为弥(mí)补赤字，今年(nián)美国财政部还要(yào)发行更多的国债。美国十(shí)年期国债收益率已由4月1日(rì)的4.317%（收(shōu)盘价）升(shēng)至26日的4.6又一家美国银行倒闭都是高利率惹的祸？63%，对政(zhèng)府举债压力可想而知。美联储没(méi)有一个明确减息时间表，海外投资者认购美国国(guó)债的意愿不强，或要求更高的收益率。

企(qǐ)业融资也会因高利率而调(diào)整发行计划，特别是中小型企业，他们在高利率下(xià)艰难挣扎。世(shì)界经济(jì)前景(jǐng)也不太乐观，正如国际货币(bì)基金组织所预测的(de)那样，全球经济复苏稳(wěn)定但缓慢，且区域差别较大。

第二季度经(jīng)济增长会如何？

本周两(liǎng)件大事值得关注：美(měi)联储例(lì)行(xíng)会议和非农就业报告。美联储例行会议难有实质性消(xiāo)息，一般还是那些套话。据一些媒体报道，美国总统候选(xuǎn)人特朗普和团队最近表示，如果他当(dāng)选，他首先要炒了美联储主席鲍威尔，并(bìng)改革美联储利率决策机制，让总统成(chéng)为理事会的当然成员。可以想象(xiàng)，美(měi)联储现在的压力有多大。

市场期(qī)盼就业市场开始降温，但是十年期国债市场(chǎng)收益调整和经济增长降温会促使企业认真思考(kǎo)现在的雇佣水平(píng)。如果经济持(chí)续降温，企业可能会加速裁员，美联储会启动减息模式。目前通胀问题无解，中东冲突和俄(é)乌冲突不解决，原油和其它大宗商品价(jià)格上涨势头依然未(wèi)变，会(huì)进一步打(dǎ)击(jī)美国(guó)国内(nèi)消费，第二季度(dù)经济(jì)走势较为关(guān)键(jiàn)。

第二季(jì)度，美国经济增长还得看通货膨胀趋势和货币政策取向。如(rú)果通货膨胀居高不下，利率倒(dào)挂继续通过市场(chǎng)调节，美国个人消(xiāo)费必受打击；企(qǐ)业也不(bù)敢轻易扩大(dà)再生产，一定会(huì)削减资本支出；净出口(kǒu)贡献不会有太大(dà)变化；受制于财政赤字，美国联邦政府会约束支出(chū)，州(zhōu)和地方政府须承担(dān)更大的责任。第二季度的经济运行环境可能(néng)不如第一季度，经济增长能否维持(chí)在1.2%~1.5%区间？第二季度关注点(diǎn)应是4月和5月(yuè)的通胀报告(gào)，以及就业市场状况。

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