坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要(yào)求，提高沪深(shēn)主板、创业板的上市标准，完善科创板科创属性评价标准。但对(duì)开市运行不到三年的北(běi)交所，新“国九条”对其上市标准未做具体要求。

接近(jìn)监管人士对中国(guó)证券报记(jì)者表示(shì)，北交(jiāo)所未对上市财务标准进行调整，主要考虑两方面因素：一(yī)是现行财务指标符合北交(jiāo)所市场定位(wèi)；二是进一步通过从严监管提高拟上市(shì)公司质量，包括加强公开发行的信息披(pī)露监管(guǎn)、压实中介机构责任等。这是对“315新(xīn)政”“两强(qiáng)两严”和优化资本市场功能要求的有效落实。

维持上(shàng)市标准(zhǔn)

新“国九条”提出，完善多层次资本市场(chǎng)体系，坚持主板、科创板(bǎn)、创业板和北(běi)交所错位发展(zhǎn)，深化新(xīn)三板改革，促进区域性股权市场规范(fàn)发展(zhǎn)。坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”>

证监会近期发布的《关于严(yán)把发行上市准入关从源头上提高上市公(gōng)司(sī)质量的意见（试行(xíng)）》提出，优化(huà)多层次资本市场(chǎng)功能衔接，以提高上(shàng)市公司质量为导(dǎo)向，研究提高上(shàng)市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多(duō)元的(de)投资(zī)标的。其中，特别强调北交所“要持续提升服务创新(xīn)型中小企(qǐ)业功能”。

“立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对(duì)中小企业和(hé)创新特点设置多(duō)元上市标准，与沪深(shēn)市场各板(bǎn)块(kuài)形成差异化的(de)定位，更好满足不同成长阶段、不(bù)同业态的企业融资发展需求，在拓宽资(zī)本市场(chǎng)服务覆盖面(miàn)的同时，为投资(zī)者提供多元的投资标的。”上述人士表示(shì)。

目前(qián)，北交所共有四套“市值+财务”上市标准(zhǔn)，上市门(mén)槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所标(biāo)准一(yī)为预计市值不低于2亿(yì)元，最近两年净利润均不低于1500万元且加(jiā)权平均净资产(chǎn)收益率平均(jūn)不低于8%，或者最近(jìn)一年净(jìng)利润不低(dī)于2500万元且加权平均净资产收益率(lǜ)不低于8%。相比之下(xià)，修订后的创业板标准一为最(zuì)近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于(yú)6000万元；科创板标准一为预计(jì)市值不低于10亿元(yuán)，最近(jìn)两年净利润均为正且累计净利(lì)润不低于(yú)5000万(wàn)元，或最近一年(nián)净利润为正且营(yíng)业收入不低于1亿元。

北交所上市标(biāo)准一更受企业青睐。在已上市的248家北交所公司中，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四的公司数(shù)量分别(bié)有6家、1家及4家。

浙商证券分析师(shī)黄宇宸表示，上市门槛的调整有助于促进(jìn)不同板(bǎn)块(kuài)的差别化定(dìng)位和协同发展，有利于北交所吸(xī)引更多优质公司。

在金长川资本董事长(zhǎng)刘平安(ān)看来，新“国九条(tiáo)”为北交所高质量发展带来较大的市场机(jī)遇。“对于(yú)发展阶(jiē)段偏(piān)早、规模较小，净利润在四(sì)五(wǔ)千万元左右，且(qiě)有一定创新能力的中小企业而言(yán)，北交所可(kě)以切实助力这些(xiē)企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色会愈加(jiā)鲜明。“北交所在(zài)近日(rì)修订的规则中加强了‘符合定(dìng)位’的规定，预计(jì)今年(nián)出(chū)台定位方面的细则会是重中之(zhī)重。北(běi)交(jiāo)所或进一(yī)步加强‘专精特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专(zhuān)精特新首(shǒu)席分析师(shī)刘靖告诉记者。

北交所“专精特新”成(chéng)色足(zú)。运(yùn)行两年多来，北交所有力支(zhī)持(chí)了一大(dà)批专业化、精(jīng)细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展。目前(qián)，北交所有一半上(shàng)市公司获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，成为培育新质生产力的重要平台。

值得关注的是(shì)，新“国九(jiǔ)条”或对北交(jiāo)所转板机制带来一定影响。刘靖认为，“随着主板和(hé)创业板的上(shàng)市标准提升，预计北(běi)交所转板标准将相应提升。”

上市审核趋(qū)严(yán)

围绕严把发行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行上(shàng)市制度、强化发(fā)行上市全链条责任、加(jiā)大发行承销监管力(lì)度三个方面细(xì)化了要求。北交所对《北京证(zhèng)券交易所(suǒ)向不特定合格(gé)投资者公开发行股票(piào)并上市(shì)审核规则》等规则做了修订，上市标准暂未变化，但(dàn)审核风向和尺度趋严。

首先，把防范财务(wù)造假(jiǎ)、欺(qī)诈(zhà)发行摆在更加突出的位置。要求发(fā)行人(rén)保证相关信息披露准确真实(shí)反映企业经(jīng)营能力。要求保荐机构充分运用资金流(liú)水核查、客(kè)户供应(yīng)商穿透(tòu)核(hé)查、现(xiàn)场核(hé)验等(děng)方式，防范财务造假。中介机构(gòu)及相关主体组织、指使、配合发行人从事虚假记载、误导性陈述、妨碍检查等(děng)行为的，可以采取3年内(nèi)不接(jiē)受(shòu)申报文件的措施。

其次，加强现(xiàn)场督导力度。此次审核(hé)规(guī)则修订强调现场(chǎng)督导作为主要审核手段之一，无论在申报受理、审核还是(shì)会后事项处理任一阶段，只要存在(zài)重(zhòng)大疑问且无法解(jiě)释的，北交所均可以对保荐(jiàn)机构及(jí)其他中介(jiè)机构启动现(xiàn)场督导。发(fā)行人与(yǔ)中介机构(gòu)妨碍现场督导等措施的，可以终止审核、采(cǎi)取纪律处分等措施。

第三，从严监(jiān)管 “一查即(jí)撤”“一督即撤”。对于收到现场检查、现场督导通知后(hòu)申请撤回或者(zhě)因不符(fú)合发行上市条件被否决，从而被各交易所(suǒ)终(zhōng)止审(shěn)核的项目，发行人需要经过6个月后才能再次(cì)申报。此举将(jiāng)有效(xiào)防(fáng)止发行人及中介机构“钻空(kōng)子”，撤否之后立马转道(dào)申报。

“北交所几乎同步了沪(hù)深交(jiāo)易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市(shì)等规(guī)则。从历史上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发资本化(huà)、业绩波(bō)动(dòng)较大等情况的包容度较高，预计未来(lái)将同步收紧，进一步提升(shēng)北交所上市公司质量(liàng)。”刘靖说。

市场人(rén)士(shì)表示，修订后的审核规则进一步明确发行人、保荐机构应(yīng)当就申报(bào)企业(yè)是(shì)否符合北交所定坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”位进行专项说明并出具专(zhuān)项意见，凸显北交所审核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”“信息(xī)披露文件(jiàn)质量”等方面的关注，拟申报企业、中介机构(gòu)要结合上述问题做好(hǎo)充(chōng)分评估，避免因此耽误企业上市进(jìn)程。

在上市审核趋严的(de)大背景下，中介机构(gòu)的压力明(míng)显增加。“证券发行(xíng)人对(duì)专业性的要(yào)求越来(lái)越高，尤其是新(xīn)‘国九条’出台后，证券发行人对证券律所成立时间、核(hé)心业务及主办律师证券从业经历更加关注，同(tóng)时对证(zhèng)券业(yè)务的问题梳(shū)理及解决问题的(de)能力更为看中，并由此推断(duàn)律师是否具备专业能力”。海润天睿律师(shī)事(shì)务所高级合伙人(rén)唐(táng)申秋告诉记者，“若未来审核现场检(jiǎn)查提高(gāo)比例，项目投入的资源会(huì)相应增(zēng)加”。

除了提升专业能力(lì)，唐申秋希望进一步深(shēn)耕项目，选择优质(zhì)、有前景的项目。“以项目高质量、低风险(xiǎn)为核心目标，对项目进(jìn)行深耕服务(wù)，确保(bǎo)项目符合法律法规及监管的(de)要求。”唐申秋(qiū)说。

发挥监管(guǎn)“指挥棒”作用，助力北交所高质量发展。记者了解到，北交(jiāo)所设立以来，始终坚(jiān)持严格(gé)执行审核标准、严把(bǎ)市场入口关(guān)。下一步，北交所将贯彻从严(yán)监管导向，坚持质量(liàng)优先，强化对拟上市企业客户、供应商、资(zī)金流水等方面的核查力度，加强信息披露审核监管，综合运用公(gōng)开问询、调阅底稿、现场督导等多(duō)种手段，严防财务造假，严格把(bǎ)关信息披露的真实准(zhǔn)确(què)完整性，重点关(guān)注企业的创新性、可投(tóu)性(xìng)，推动创(chuàng)新成色(sè)足(zú)、公司治理(lǐ)规范、信息(xī)披露(lù)可(kě)信赖的优质中小企业发行上(shàng)市，从源头提高(gāo)上市公司(sī)质量，切实(shí)提(tí)升投资者获得感。

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