水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专(zhuān)题：白酒(jiǔ)企业2024上半年业绩报盘(pán)点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团队(duì)

　　7月15日，国(guó)家统计局(jú)发布了2024中国经(jīng)济“半年水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟报(bào)”——上半年中国国内生(shēng)产总值（GDP）61.7万亿元，同(tóng)比增(zēng)长5.0%，运营总体平稳(wěn)、稳中有(yǒu)进(jìn)。

　　8月31日，国内(nèi)21家白酒上市公司也发布(bù)了“半年报”——上(shàng)半年实现营收2543亿元，同比(bǐ)增长17.74%，运营(yíng)也是总(zǒng)体平稳、稳中有进。“半年报”的作用一方面是总(zǒng)结上(shàng)半年(nián)的成绩和不足，更(gèng)重要的是(shì)窥探企(qǐ)业下半年的发展动能(néng)和蓄水池。具体到(dào)酒企，合同负债、应收账款、经销商(shāng)数量就相当于业绩的“蓄水池”。

　　合同负债有(yǒu)回落，但体量在、基础在

　　截至2024年6月30日，20家上市(shì)酒企上半年合同负债总计约(yuē)496.57亿元（珍酒李渡未公布），比截至2023年12月31日的合(hé)同负债总(zǒng)额减少了13.12%，比截至2023年6月30日的(de)合同负债总额增加了45.23%。

　　上半年20家上(shàng)市酒企合同负债情况

　　从历(lì)次半年报来看，酒企的合(hé)同(tóng)负债(zhài)呈现本年(nián)中比上年末低的特(tè)征，名酒表现(xiàn)得尤(yóu)为明(míng)显。主要是因为经销商为了应对元旦、春节的销售旺(wàng)季，会多向厂家打款备货，而(ér)第二年的3、4、5、6月份都是相对的淡(dàn)季，所以年中的合同负债会更低一(yī)些。同时，合同负债高也对应的库存量较(jiào)高，库存(cún)量低下(xià)来合同负(fù)债也随之下降。当然，合同负债比上(shàng)年末下(xià)降，也有受行(xíng)情下行的影响，即动销难(nán)、利润低、价格(gé)倒挂、库存(cún)多，经(jīng)销商预先打款的(de)积极性减弱(ruò)。

　　具体到企业来看，20家企业(yè)里面有14家(jiā)的合同负债都是减少(shǎo)的(de)，其中有6家环比降(jiàng)幅超过30%，企(qǐ)业在(zài)半年报里面的(de)解释是“主要系上年末预(yù)收(shōu)经销商货款本期发货符合收入确(què)认条件(jiàn)结转收入所致”。6家增长的企业分别是五粮液、古井贡酒、老白干酒、海南椰岛、皇台(tái)酒业、天佑(yòu)德(dé)酒：

五粮(liáng)液上半年延续了(le)稳健经营的特(tè)征，营收和净利润保持了罕(hǎn)见的两位数增长，五粮液酒高达86.69%的(de)毛利率也是行业(yè)翘楚，这就是经销商(shāng)愿意打款的基础，也体现了经销商对五粮液的信心。
古井(jǐng)贡酒的合(hé)同负债同上年末(mò)增长了58.33%，但同(tóng)比上年中就(jiù)减少了26.67%。
老白干酒的合同负债近三年都保持了平稳增长，营收也是(shì)如(rú)此，这说明面向中(zhōng)低端市(shì)场的老(lǎo)白干酒在酒业调整、经济调整的大(dà)环境下，更有消费市场、更具增长(zhǎng)潜力。

　　总(zǒng)体来看，酒企上半年的合同负债虽然有(yǒu)明显的减少，但大部分企业的降幅在合(hé)理(lǐ)范围，还有6家在(zài)增长，这(zhè)说明酒企业绩增(zēng)长的最大蓄水(shuǐ)池仍然(rán)蓄积势能(néng)。

　　经销商(shāng)在增长(zhǎng)，酒厂更重视厂商关(guān)系

　　上半年，各大酒(jiǔ)企都更加重视经销(xiāo)商。

　　茅(máo)台集团党委书记、董事长张德芹说“经销商是茅台(tái)的家人，未来(lái)将持续尊(zūn)敬(jìng)和爱护”。

　　五粮液集团（股份）公司党(dǎng)委(wěi)书记、董事长曾从钦表示(shì)“五粮液不会让经销商吃亏”。

　　泸州老窖提出“厂商一体化”“客户(hù)即(jí)团队”等理念，打造“厂(chǎng)商命运共同(tóng)体”。

　　华(huá)润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商命运共同体。

　　截至6月(yuè)底，21家(jiā)上市酒企共有经销商54754家，比(bǐ)去年底增长了2000家，增量比较多的是五粮液（366家）、古井贡酒（146家）、老白(bái)干酒（136家）；老白干(gàn)、洋河、珍酒李渡三(sān)家依旧是经销商总数的前三名。

　　对于多数酒企而言(yán)，线(xiàn)下经销商依旧是最关键的产品流通渠道，多数酒企的经销商业绩对营(yíng)收的贡献超过八成。

　　在经销商增(zēng)量里面，有一个信息值得关注。贵州茅台新增的17个经销商全部来自系列(liè)酒，五(wǔ)粮(liáng)液新增(zēng)的366个经销(xiāo)商全部来自五粮液系列酒(jiǔ)，两家头部企业都是面(miàn)向中低端市(shì)场的系列酒经销商开发更有(yǒu)成效，而(ér)且他们上半年系列酒营收增速也高于大单品(pǐn)增速，这也在(zài)一定程度上说明白酒市场存在消费(fèi)降级(jí)现象(xiàng)，该趋(qū)势值得进一步关注。

　　上半(bàn)年21家酒企中营收和净利润双(shuāng)降的企业只有舍得酒业和酒鬼酒，而酒鬼酒经销商数(shù)量也是减少幅度最大的，半年减(jiǎn)少了473家，只剩1301家了。经销(xiāo)商能稳定的，其业绩也能相对稳定(dìng)。经销商都是逐利的(de)，他们选择酒厂的标准就是能(néng)不能赚钱、能不(bù)能(néng)动销等。

　　去库(kù)存是厂商(shāng)共同的诉求

　　中国酒(jiǔ)业协会在《2024中(zhōng)国白酒市(shì)场中期研究报告(gào)》中提到(dào)，今年1-6月超过60%经销商、终端零售商表示库存增加。业内人士表示，可(kě)能跟样本等因素有关(guān)，这一(yī)数据偏保守，实(shí)际情况可能更糟糕。

　　动销难，库存日益攀升，究竟该怎么去库存呢？知酒君认为，酒厂和经(jīng)销商应该共同努力才能更好地应对市场变化(huà)，减少库存积(jī)压。

　　对酒厂而言，白酒虽然不存在过期问题，而且“酒是陈的香”，但是未来的白酒(jiǔ)消费(fèi)量肯定(dìng)难以回升的，这个跟人口出生率、白(bái)酒消费人群规(guī)模等有关(guān)，到底该(gāi)储存多少的基(jī)酒，该(gāi)上马(mǎ)多少产能，都需要合理评估(gū)，以销(xiāo)定产，避免(miǎn)从生(shēng)产端堆积库存。

　　洋河股份董事长张联东多次表示“经济大环境变化，社会(huì)购买力不足，再追求业绩高增(zēng)长会给各个(gè)方面带来压力(lì)”，酒企该保持怎样的发展速(sù)度与规模值(zhí)得深入分析，过分为了财(cái)务报表好看，给予经销商太大压力，最终两败俱伤。今年(nián)华润酒业(yè)（金沙、金种子(zi)、景芝）、国台(tái)酒业、贵(guì)州醇、贵州习酒等酒厂都提出不压货，受到了经销商的欢迎。

　　对经(jīng)销(xiāo)商端的库存量，酒(jiǔ)厂也要帮忙(máng)化解。典型如开盖扫码红包（设置大奖）、买一箱必中再来一瓶(píng)、宴席的“一席一策”等(děng)动销政策。

　　经销商对于去库存的积极性是最高的。今年大部分酒厂都没有提价，也没有降价，市场上还出现价(jià)格倒(dào)挂现象，原因就在于(yú)经销商降价去库存(cún)。知(zhī)酒君终端调(diào)研了解到，部分终端今年销量(liàng)没有(yǒu)下降，但是(shì)利润是严重下降(jiàng)，个别终端店甚至亏损，就是为了保住(zhù)现金流(liú)。

　　另(lìng)外，知(zhī)酒君还调(diào)研到，经销商拿货积(jī)极性也在减(jiǎn)少，一部分经销商今年端(duān)午拿的货到中秋前(qián)都还没(méi)有卖完，老(lǎo)板(bǎn)说在卖完(wán)之前都不会进货。而且经销商还自(zì)费买礼品作为赠品送买酒客户，努力做好客户服务等。

　　应收账(zhàng)款更需要中小酒企重视

　　应收账款是指企业在正常(cháng)经营过程中(zhōng)因销(xiāo)售(shòu)商品、产品、提供服务等业务应向购买单位收(shōu)取的款项，对酒企而言，就是卖酒之(zhī)后没有收(shōu)回的货(huò)款。

　　知酒(jiǔ)君分析半(bàn)年报数据发现，对(duì)于名酒(jiǔ)企而言，合同负债(zhài)极高(gāo)，而应收账款却极低，占总资(zī)产的比例(lì)通常不足1%；对于一般酒企而言，合同负债没那么高，应收账款却非常高，占总(zǒng)资产的比例大(dà)于1%。

　　以五粮液为例，截至今年年中，合同负债达到了81.58亿元，占总资产的总比例为4.39%，而其应收(shōu)账款仅0.84亿元，占总资产(chǎn)的总比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况就不太一样，截至今年年中，合同负债0.62亿元，占总资产(chǎn)的总(zǒng)比例为1.18%，而其应收账款(kuǎn)达到了3亿元，占总资产的总比例为5.75%，比(bǐ)上年末增长了将近16倍。

　　从总量来看，20家上市(shì)酒企的应收账款(kuǎn)加起来都不到十个亿，整体体量(liàng)较(jiào)小，对酒厂影响可控、较小(xiǎo)。

　　洋河股份在半年报里(lǐ)面提(tí)出，2024年以来，白酒(jiǔ)市场动销维持“弱复苏”，消费理性和价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)更加激(jī)烈。

　　面对更加激烈的(de)竞争，中国酒业协(xié)会认为机遇与挑战并存(cún)，需(xū)要政府、协会、企业、经(jīng)销商等各方共同努力，促进(jìn)新型厂商(shāng)关系(xì)建设，纾解渠道压力，提振酒类消费、助力(lì)行业健康发(fā)展。

责(zé)任编辑：梁斌 SF055

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