来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同是疫(yì导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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