4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(huò)与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造业(yè)边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服(fú)务业(yè)需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联(lián)储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎn上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好g)位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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