公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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