上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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