金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份日政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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