近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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