近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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