公募基金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，类(l50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多èi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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