核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(z抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗ài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(ni抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗án)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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