原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩非常断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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