大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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