核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收外科鼻祖是谁？益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wě外科鼻祖是谁？lor: #ff0000; line-height: 24px;'>外科鼻祖是谁？n)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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