财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(b加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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