财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还(hái)有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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