四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企什么是人员类型 人员类型有哪些业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农什么是人员类型 人员类型有哪些(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(什么是人员类型 人员类型有哪些yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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