近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说合食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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