2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(ji在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录àn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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