近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(é)较期(qī)初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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