银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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