作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，抓蚯蚓真的能赚钱吗同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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