银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银(yín定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(s定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别huō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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