美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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