金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎ云南有哪几个市 云南是几线城市n)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高云南有哪几个市 云南是几线城市端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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