来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同抓蚯蚓真的能赚钱吗比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī抓蚯蚓真的能赚钱吗)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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