银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　王宝强学历，王宝强不是84年的吗在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供王宝强学历，王宝强不是84年的吗应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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