核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式税(shuì)。从三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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