原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(j美女脱了个精光露出奶囗和尿囗iā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属(shǔ)于正(zhèng)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

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