5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药长征有多长公里 红军长征一共用了几年、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市长征有多长公里 红军长征一共用了几年场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(长征有多长公里 红军长征一共用了几年qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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