核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(z斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ī)产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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