作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)单反可以带上飞机吗用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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