本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会bì)供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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