昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kān不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友g)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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