私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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