私募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里为金融机(jī)构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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