2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(f怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ign="center">　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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