申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(y社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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