近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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