国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态大冤种什么意思，大冤种是骂人吗度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多(du大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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