私募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音债券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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