近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可武警能打过特警吗ight: 24px;'>武警能打过特警吗(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，武警能打过特警吗兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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