四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)企业投当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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